¿Cuándo?

Existen momentos en la vida de una empresa en que se presentan nuevos retos estratégicos que requieren de inversiones superiores al cash-flow que genera el negocio más su tesorería inicial. A menudo, estos nuevos retos pueden tener una incidencia en la supervivencia de la compañía a largo plazo y por tanto las limitaciones de recursos no deben ser un impedimento para que sean afrontados. Ejemplos de esta situación son la necesidad de ampliar las instalaciones productivas, la conveniencia de introducir a la compañía en nuevos mercados geográficos, la idoneidad de potenciar marcas a través de mayores presupuestos de marketing, la oportunidad de adquirir una compañía competidora, la necesidad de aumentar las inversiones en investigación y desarrollo, etc.

Existen diversas alternativas para que estas compañías obtengan los fondos necesarios para afrontar el crecimiento del negocio. La más obvia y habitual es una ampliación de capital mediante la cual los actuales accionistas inyectarán en la compañía los fondos necesarios para estos nuevos proyectos. Este proceso no tiene mayor dificultad que la de acordar la prima de emisión para aquellos casos en que la ampliación de capital no sea suscrita por todos los accionistas y en sus actuales proporciones de participación. Para el caso en que una ampliación de capital suscrita por los actuales accionistas no sea posible o suficiente, la compañía puede enajenar activos extrafuncionales o incrementar el endeudamiento bancario. Para el caso en que esto último tampoco sea posible, no sea deseado o sea insuficiente, la compañía puede dar entrada en el accionariado a nuevos socios financieros que aporten los fondos necesarios.

Existen muy diversos tipos de inversores financieros. Algunos están especializados en determinados sectores económicos, mientras que otros tienen un perfil de inversión más generalista. También se pueden clasificar entre aquellos que exigen establecer mecanismos de desinversión a poner en marcha tras un período de tiempo y los que son más flexibles con respecto a su salida futura del accionariado.

Las operaciones de ampliación de capital para el desarrollo de las compañías (capital desarrollo) son uno de los tipos de operaciones en las que habitualmente participan sociedades de capital riesgo. El desarrollo del mercado de capitales y la aparición en España de diversas sociedades de este tipo ha permitido que gran número de compañías de tamaño mediano encontrasen formulas satisfactorias para desarrollar planes de fuerte crecimiento. Además, en muchos casos la incorporación de nuevos socios financieros al accionariado ha facilitado la profesionalización ordenada de la gestión de empresas familiares y la mejora organizativa.

Cada vez más, la entrada de estos nuevos socios en compañías familiares está implicando cambios significativos en la cultura de estas empresas. Así, por ejemplo, las sociedades de capital riesgo son partidarias de facilitar el acceso del equipo directivo, cuando éste no es accionista, a la propiedad de la compañía. Esta vía de acceso puede ser o bien mediante la participación del equipo directivo en la ampliación de capital o bien mediante planes de stock options o obtención de acciones liberadas.

Durante los últimos años han irrumpido también con fuerza en nuestro mercado las family offices, bajo cuyo paraguas, las familias empresarias españolas han constituido los vehículos para invertir en compañías no cotizadas de sectores distintos a los de sus negocios tradicionales. Es importante que en una ampliación de capital para el desarrollo del negocio, los actuales accionistas no basen su decisión acerca del nuevo socio a incorporar sólo en criterios de valoración. Si bien la valoración pre-ampliación de capital tiene su importancia, la obtención de los fondos para el desarrollo de la compañía y para que su valor futuro sea mayor como prioridad máxima y la selección del socio más adecuado en función de las aportaciones no dinerarias que pueda realizar, deben ser aspectos a tener también en consideración.